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투자대상 기업을 찾는 15가지 포인트

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필립 피셔(1907~2004)는 워렌 버핏의 정신적 스승 중 한명으로 알려져 있으며, 투자와 관련한 서적으로 세계적인 명성을 얻은 투자가 입니다.

필립 피셔 "위대한 기업에 투자하라"(common stocks uncommon profit) 중 주요 내용을 발췌해 보았습니다.

 

투자대상 기업을 찾는 15가지 포인트

1. 적어도 향후 몇 년건 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?
- 반드시 뛰어난 비즈니스 기술을 갖고 있어야 하고 또 계속 유지해야 한다
- 향후 몇 년 동안 매출액이 급증할 것으로 보이는 기업
- 현재는 물론 앞으로도 기업 경영진은 최고의 능력을 계속해서 발휘해야 한다. 그렇지 않으면 성장세는 지속될 수 없다
- 매출액 성장률이 당초 예측치와 부합할 수 있도록 최고 경영진이 회사 업무를 잘 처리하고 있는지 늘 예의주시 해야만 한다

2. 최고 경영진은 현재 매력적 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?
- 현재 생산하는 제품의 수요는 계속 늘어나 앞으로 몇 년간의 성장 전망은 매우 좋지만 이 제품을 넘어서는 새로운 제품의 개발 계획이나 정책이 수립되어 있지 않다면 이런 회사의 순이익은 반짝 급증하는 정도에 그칠 것
- 과학적인 연구개발 능력과 기술력이 고려되어야 한다
- 가까운 장래에 더 큰 시장을 가진 신제품을 개발해야 성장을 계속할 수 있다는 점을 최고 경영징이 인식하고 있어야 한다

3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?
- 연구개발 투자앧을 전체 매출액으로 나누기만 하면 이 회사가 매출액의 몇 퍼센트를 연구개발 분야에 쓰고 있는지 쉽게 알 수 있다
- 한 회사의 연구개발 직원이 몇 명이나 되고, 얼마나 대단한 능력을 가졌는가 보다는 이들이 하나의 팀으로서 얼마나 생산적으로 협력하는가의 여부가 더 중요하다

- 연구개발 부서와 생산 및 판매 부서간 긴밀한 협력 관계를 조성하는 것은 경영진에게 결코 간단한 일이 아니다. 하지만 이렇게 하지 않으면 최종적으로 만들어진 신제품의 생산 단가를 최대한 낮추지 못할 수도 있고 싸게 생산했다 하더라도 최대의 판매 목표를 달성하지 못할 수도 있다
- 지난 10년 동안 그 헤사가 거둔 매출액이나 순이익 가운데 얼마가 그 회사의 연구개발 조직이 내놓은 성과레 기인하는 것인가를 자세히 조사해 보면 실마리를 얻을 수 있다

4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?
- 뛰어난 생산과 영업, 연구개발 조직이 성공의 중심축이다
- 성공적인 기업은 영업조직의 끊임없은 개선에 많은 노력을 기울인다
- 고객이 원하는 것이 무엇인지, 그런 서비스를 어떻게 제공할지 효과적으로 찾아내려는 것에 힘을 기울여야 한다
- 장기적으로 꾸준하게 성장하기 위해서은 강력한 영업조직이 필수적이다

5.영업이익률은 충분히 거두고 있는가?
- 영업이익률이 턱없이 낮은 기업에 투자하는 단 한가지 예외적인 경우는 기업 내부에서 펀더멘털이 변화하는 뚜렷한 징후가 보일 때다
- 엄청난 투자수익을 올려주는 대기업은 대부분 성장을 더욱 가속화 하기 위해 이익의 전부 혹은 거의 대부분을 연구개발비나 판촉비 등으로 사용한다
- 연구개발 투자를 늘리는 바람에 영업이익률이 악화됐다면 매력적인 투자 대상이 될 수 있다

6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?
- 투자하려는 기업이 원가를 줄이고 영업이익률을 개선할 수 있는 새로운 아이디어를 내기 위해 얼마나 노력하고 있는지 반드시 살펴봐야 한다

7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가?

- 이직률이 높은 회사는 불필요한 낭비 요소를 하나 더 갖는 것
- 노조가 없는 기업은 평균 이상의 노조 관계나 인사 관리를 유지하고 있을 가능성이 높다
- 다른 기업보다 높은 임금 지급하면서 평균이상 영업이익률 올리는 기업은 양호한 노사관계를 가지고 있는 것

8. 임원들간애 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?
- 임원들의 판단력과 성실성, 팀워크는 회사의 장래 운명을 결정지을 수도 있다
- 승진은 파벌주의가 아닌 능력주의에 따라 이뤄진다는 믿음을 말단 직원부터 고위 임원까지 모드 가지고 있어야 한다

9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?
- 무엇보다 중요한 것은 권한 위임이다
- 최고 경영자가 일상적인 잡무까지 전부 간섭하고 처리하려는 기업은 절대 매력적인 투자 대상이 될 수 없다

10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?
- 사업부문 하나하나의 전 과정에 걸쳐 투입되는 원가를 매우 정확하고 자세하게 분석한 뒤, 이를 토대로 원가를 종합적으로 절감해나가지 못하는 기업은 결코 장기간에 걸쳐 다른 기업을 능가하는 성공을 이어갈 수 없다
- 만약 경영진이 각각의 제품들에 투입된 정확한 비용을 제대로 파악하지 못한다면 이것은 치명적인 약점이 될 수 있다
- 최악의 상황은 분명 성공적인 사업인데도 잘못된 원가 분석으로 영업 손실로 기록하고 있거나 이익을 깎아먹는 것으로 보고되는 것이다. 현명한 사업 계획 자체가 어려워진다

11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?

- 같은 업종 내에서 보험금액 대비 보험료 비율이 가장 낮은 기업을 찾아보면 틀림없이 해당 업종에서 가장 뛰어난 기업일 것이다

- 아주 특별한 제품이나 서비스를 판매하는 초창기 단계의 중소기업을 투자 대상으로 볼 때는 반드시 특허권을 자세히 확인해야 한다

 

12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

- 최대 투자 성과를 얻고자 하는 투자자는 반드시 기업의 이익을 장기적인 시각으로 바라보는 회사를 선호해야 한다

 

13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?

- 아주 특별히 뛰어난 주식에 한정해 투자한다고 가정하면, 실제 문제가 되는 것은 투자 대상 기업의 보유 현금과 추가로 조달할 수 있는 외부 차입금이 향후 수 년간에 걸쳐 예상되는 성장을 뒷받침하기에 충분한가 하는 점이다

- 외부 차입 능력이 충분하지 않아 증자를 통한 자본 조달이 불가피한 경우 신중한 계산을 통해 매력적 투자대상인지 따져봐야 한다 

- 만약 주식을 매수한 뒤 몇 년 동안에 걸쳐 계속해서 증자가 이루어지고, 또 이런 증자로 인해 기존 주주들의 주당 순이익이 아주 조금밖에 늘어나지 않았다면 여기서 내릴 수 있는 결론은 단 한가지 뿐이다. 이런 기업의 최고 경영진은 투자자가 원하는 최고의 투자 대상이 되기에는 충분하지 못한 재무적 판단력을 가졌다고 말이다


14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어버리지" 않는가?

- 부정적인 뉴스를 숨기려고 하거나 그냥 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예 하지 않는게 상책이다

 

15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

- 합법적인 범위 안에서도 기업의 오너가 자신과 가족들의 이익을 위해 주주의 이익을 희생시킬 수 있는 방법은 얼마든지 있다

- 이런 남용을 막을 수 있는 보호장치는 오로지 하나밖에 없다. 주주에 대한 도덕적 책임감과 수탁자로서 상당한 의무감을 갖고 있는 경영진이 이끌어가는 기업에만 투자하는 것이다

- 앞의 15가지 포인트 가운데 어느 하나를 충족시키지 못한다 하더라도 나머지에서 상당히 높은 점수를 얻는다면 훌륭한 투자 대상이 될 수 있다. 하지만 다른 모든 면에서 아무리 높은 점수를 얻었다 하더라도 최고 경영진이 주주에 대한 수탁자로서의 강력한 의무를 결여하고 있다면 정말로 심각한 문제다. 현명한 투자자라면 이런 기업에 투자하는 것을 절대로 진지하게 고려하지 않을 것이다

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